一窝蜂的艺术基金：铤而走险的短周期模式

        2011上半年中国房地产行业持续低迷，但被称为第三大投资市场的艺术市场中的艺术品投资基金却大肆发展。艺术品投资基金最早出现在西方金融界，是指根据风险共担和收益共享的基本原则，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人运作，以艺术品投资组合的方式进行投资和独立核算，以获得投资收益的艺术品理财服务。在西方最早出现的英国铁路养老艺术品基金的最后成功着实让一批人赚了不少。之后也有不少艺术基金在西方出现，但并不全呈现蓬勃向上的趋势。对于近几年才引进中国的艺术基金在国内艺术市场发展中有何特点，大部分基金投资周期仅为西方艺术基金投资周期的一半不到原委如何？在短周期运作中基金的操作过程有何讲究，会不会存在永远卖不出去的作品？

　　据用益信托工作室不完全统计，2011年上半年信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款，增长幅度达366.67%。今年上半年发行规模为258645.5万元，而去年上半年发行规模仅为12500万元，今年比去年增长1969.16%。这组数据侧面反映了艺术基金在中国的繁荣景象。

　　艺术基金在中国过热只是阶段性现象

　　对于中国来说，这还只是一种新的投资模式，如此的爆发式增长一方面让人心痒想参与进来，另一方面也让人怀疑这其中的原因是什么。对此，华辰拍卖有限公司的董事长兼总经理甘学军及同鑫汇执行合伙人/首席投资官陈展都认为中国艺术市场近两年来的迅速升温使得正在寻找新投资项目的金融资本一眼相中艺术品投资基金这块“肥肉”。另外，甘学军还指出：“对艺术品市场来讲，中国艺术品市场发展到现在的一个重要特性就是投资性强。而艺术基金的投资较高，所以艺术市场肯定需要这方面的发展，艺术基金也肯定是将来艺术市场和金融市场必备的一个产品。”不过，他同时表示，艺术基金在中国发展尚处初期，同别的投资理财项目一样，发展初期的理财项目总是呈现一种火热的状态，但这只会是整个发展过程中的一个阶段性现象。

　　艺术基金投资周期过短将会加大投资风险

　　西方艺术基金投资周期在国外艺术市场上大多呈现长期投资模式，例如英国铁路养老基金会每年将可支配流动资金总数的5%(约500万英磅)，用于购买艺术品，并在持有25年后进行销售，获取收益。另外，荷兰银行发起的“中国艺术基金”的投资周期也有5到8年。而相比之下，在中国，2007年6月，由中国民生银行发起的业内真正意义上的第一支艺术基金 “非凡资产管理——艺术品投资计划1号”投资周期仅为两年，并且直到今天，在中国发起的大部分艺术基金的投资周期都较短，只有2到3年。

　　对此，同鑫汇陈展认为，艺术基金在中国市场中投资周期过短的原因有两个：首先因为中国的投资者基本上不太能接受10年以上的长投资；第二，中国的市场变动较快，所以它也有理由支撑我们把艺术品基金的投资期限放短。

　　而作为投资周期定为5年的“中信o龙藏1号”艺术把关方面的总经理甘学军虽然也承认由于西方较成熟的艺术市场和中国尚处初级阶段的艺术市场对比，使得中国的艺术基金按照一种过热、过短、过小的特殊模式发展。但另外他还是认为，虽然中国艺术基金投资周期有短的理由，但投资周期过短的基金可能会存在较大的风险，原因有二：

　　一是，从艺术品本身来看，艺术品基金是一个比较边缘的基金。因为它和别的基金不一样。艺术品投资是一个实物拥有的投资，它既不能数据估量，也不能虚拟拥有，艺术品的价值需要基金人在一定的周期当中做推介，做展示，做艺术品后续的价值发现，这需要有一定的过程。在这个过程中，艺术品不光涉及到用数据去说话，还需要牵扯很多社会及人为的因素在里边，数据及人为因素的综合才能构成艺术品价值的发现。然而艺术品投资基金只有标的物艺术品的这些价值得到充分发现和展示之后才能更好地进行，所以从这点上看，艺术品投资基金的投资周期应该较长，过于短的基金，没有时间去推介这些附加的价值，风险可能较大，不一定有很好的收益。

　　另一个方面从投资人的角度考虑，艺术品不是一个普遍需求的东西，它的需求一个是高层面的，精神层面的需求，所以它是一种小众的需求，这样它成长的周期应该也会长一些。

　　优良的长短线配置利于短周期艺术基金发展

　　标的物的选择作为基金投资中最关键的部分使得短周期投资的艺术基金在其选择上显得更为重要。通常在基金投资中，投资周期较短的基金被称作“天使基金”，所选标的物也多在配合长短线结合上更多地选择市场上较年轻的产品。并且，有效的买入、运作及出手时间安排也能使短周期的艺术基金能在一定程度上防范不必要的风险。

　　同鑫汇陈展认为，在投资周期上，虽然我们对比国外是短了一些，但是我们也没有把它设置成一种纯粹短期的投资，我们还是会做长短期结合，同时规避市场现阶段绝对热门及绝对冷门艺术品。

　　第一，在确定投资品种的时候，要有一个长、短的初步设定；第二，以拟定的回报率为标准。在保证回报率的情况下，再考虑买入和卖出的价格以及未来售价和买入价格的差额需要在几年时间内实现。这其中，每一件标的物艺术品都需要有不同的考虑。

　　在这点上，甘学军也表示，短周期的基金最好在标的物选择上看准三个方向：市场价格低洼地、处于市场向前发展状态和能有较高成长空间。

　　基金互相接盘是迫不得已的退出模式

　　但是话说回来，即使这些艺术基金配置得再好，运作手段再高明，也难免不了有卖不出去的艺术品，毕竟中国艺术市场的接纳度还没有好到随时通吃的程度。那么，会不会出现艺术基金互相接盘的现象？会不会存在永远无法卖出的艺术品？甘学军乐观地认为，基金之间互相接盘是正常的事情，这也是基金退市的一个操作模式，只不过，只有第一支基金中有部分标的物的退出才能验证前面基金运作的效益，第二支基金才能够接手。

　　相比之下，陈展虽然也认为这是基金退出的一种模式，但他认为这的确不是退市最好的方式。他认为，只有当一支基金已经要结束封闭期了，但基金里的艺术品还没到卖出的最好时机，这个时候才会和投资人考虑是否该把剩下的艺术品标的物卖给另一支基金。